Romanya'da Negatif Elektrik Fiyatları Olağan Hale Geliyor. Çoğu Yatırımcı Bunu Risk Olarak Görüyor. Akıllı Para ise Yeni Gelir Modelini Görüyor.
Romanya'da negatif elektrik fiyatları olağan hale geliyor. Batarya depolama yatırımcısı için bu bir risk değil, yeni gelir modeli. Nedenini anlatıyoruz.
Yayımlayan: Momentum Energy | Mayıs 2026
Bu yılın başlarında Romanya’nın gün öncesi elektrik piyasasında alışılmadık bir şey yaşandı. Güneşli bir kış cumartesisinde ticari güneş enerjisi üretimi 2.048 megavat ile rekor kırdı. Ardından gelen saatlerde üç saatlik dilimde negatif fiyat oluştu; bu, 2026’da tek bir gün içinde ilk kez yaşanıyordu. Analistlerin belirttiğine göre kurulu yenilenebilir kapasitedeki artış, yıl bitmeden bu tür dilimlerin görüldüğü gün sayısında büyük olasılıkla bir rekora yol açacak.
Yatırımcıların ve geliştiricilerin çoğu bu tür haberleri okuyup risk kayıtlarını güncelliyor.
Giderek büyüyen, deneyimli bir piyasa katılımcıları grubu ise aynı haberleri okuyup iş planlarını güncelliyor.
Bu iki tepki arasındaki fark, şu anda Romanya enerji yatırımlarındaki en belirleyici ayrışma çizgilerinden biri. Negatif fiyatların gerçekte neye işaret ettiğini kavrayan yatırımcılarla kavramayanlar arasındaki açıklık, bu piyasada bir sonraki değer dalgasını kimin yakalayacağını belirleyecek.
Negatif Fiyatlar Gerçekte Ne Anlama Geliyor
Negatif elektrik fiyatları bir piyasanın bozulduğunun işareti değildir. Piyasanın altyapısından daha hızlı olgunlaştığının işaretidir.
İşleyiş iyi bilinmektedir. Güneş üretiminin zirve yaptığı saatlerde, özellikle güneşli öğle saatlerinde yenilenebilir üretim hızla yükseldiğinde arz talebi aşabilir. Şebekenin gerçek zamanlı olarak dengelenmesi gerekir. Termik santraller için kapanma ve yeniden devreye girme maliyetleri, fazla üretimlerini birine aldırmak için para ödemenin yükünden daha ağır olabilir. Sonuç olarak fiyatlar kısa süreliğine negatife döner: üreticiler fiilen alıcılara, elektriklerini tüketmeleri için para öder.
Bu olgu Avrupa’da artık sıra dışı değil. 2025’te Avrupa genelinde 9.000 saatten fazla negatif elektrik fiyatı kaydedildi. Yedi AB ülkesinde negatif fiyatlar tüm saatlerin %5’i veya daha fazlasında görüldü. Almanya’da bu oran %6,6’ya ulaştı. Bunlar sapma değil. Yenilenebilir kaynakların günün belirli zaman dilimlerinde üretime hâkim olduğu bir elektrik sisteminin yapısal özellikleri.
Romanya bu tablo içinde ayrı bir kategoride yer alıyor. Synertics’in Kasım 2024 ile Ekim 2025 arasında 11 Avrupa ülkesini kapsayan araştırması, Romanya’da negatif fiyatlara maruz kalan enerji payının Batı Avrupa piyasalarına kıyasla daha düşük kaldığını, ancak bu negatif fiyat olaylarının derinliğinin belirgin biçimde daha sert olduğunu ve megavatsaat başına eksi 7 ile eksi 10 euroya ulaştığını ortaya koydu. Temel etken, Güneydoğu Avrupa’daki sınırlı şebeke enterkonneksiyon altyapısı; bu altyapı, fazla üretim biriktiğinde fazla enerjinin komşu piyasalara verimli biçimde ihraç edilmesini kısıtlıyor.
Bir başka deyişle Romanya, negatif fiyatların en sık görüldüğü piyasa değil. Ancak görüldüklerinde derin oluyorlar. Ve sıklıkları artıyor.
Yüksek oynaklık ile kısıtlı iletim kapasitesinin bir araya gelmesi, olağanüstü batarya depolama ekonomisinin koşullarını tam olarak bu şekilde yaratıyor.
Fiyat Makasında Avrupa’nın Lideri Romanya: Çoğu Yatırımcının Gözden Kaçırdığı Rakam
Gerçek bir batarya depolama fırsatı sunan piyasaları sınırlı potansiyele sahip olanlardan ayıran temel ölçüt, negatif fiyatların sıklığı değildir. Asıl ölçüt Maksimum Günlük Fiyat Makası, yani tek bir gün içindeki en yüksek ve en düşük saatlik fiyatlar arasındaki farktır.
2025’te Romanya’nın gün öncesi piyasasında ortalama elektrik fiyatı megavatsaat başına 110 euro oldu. Depolama ekonomisi açısından çok daha önemlisi, Maksimum Günlük Fiyat Makası megavatsaat başına 168 euroya ulaştı.
Avrupa bağlamında bu oynaklık düzeyi olağanüstü. Synertics’in Avrupa piyasalarındaki batarya depolama potansiyelini haritalayan araştırması, ortalama günlük fiyat makasında Romanya’yı tüm AB veri setinin zirvesine yerleştirdi. Bulgaristan ve Yunanistan da üst sıralarda yer aldı, ancak liderlik Romanya’daydı. Synertics’in belirttiği gibi temel etken, Güneydoğu Avrupa’daki yetersiz elektrik enterkonneksiyonları: bunlar büyük Avrupa piyasalarından bölgeye enerjinin verimli biçimde taşınmasını sınırlıyor ve depolama işletmecilerinin değerlendirebileceği belirgin gün içi dalgalanmalar yaratıyor.
Enerji danışmanlık grubu DNV, toptan satış ve yan hizmet piyasalarında saatlik sevkiyatı modellemek için PLEXOS tabanlı bir optimizasyon aracı kullanarak Romanya’nın batarya depolama gelir potansiyelini ayrıntılı biçimde değerlendirdi. Bulgular çarpıcıydı. 2025’te gözlenen fiyat dinamikleri çerçevesinde yıllıklandırılmış toplam BESS gelirleri, kurulu kapasitenin kilovatı başına yaklaşık 120 ile 180 euro arasında değişiyor ve bunun önemli bir kısmı toptan satış piyasası işlemlerinden ve yüksek günlük fiyat makaslarından kaynaklanıyor.
Toptan satış arbitrajının yanı sıra Romanya’nın yan hizmetler piyasası da gelir yapısına kayda değer katkı sağlıyor. Otomatik Frekans Restorasyon Rezervi (aFRR) fiyatları ortalamada saatte megavat başına 9 euroya yakındı. Frekans Kontrol Rezervi (FCR) fiyatları ise saatte megavat başına yaklaşık 70 euro ile en kazançlı yan hizmeti temsil ediyor, ancak piyasa derinliği daha sınırlı. Gün öncesi arbitrajı, gün içi işlemler, aFRR, FCR ve dengeleme piyasasına katılımı kapsayan bu çoklu gelir akışları bir arada değerlendirildiğinde Romanya’yı kıtanın en cazip batarya depolama piyasalarından biri haline getiriyor.
Karşılaştırma için belirtmek gerekirse, European BESS Index’in sektör ölçütleri Romanya’yı yüksek değerli kategoriye yerleştiriyor: yıllık gelir potansiyeli Avrupa ortalamasının rahatça üzerinde ve son on yılda %85’ten fazla düşen güncel lityum iyon batarya maliyetlerine kıyasla güçlü proje ekonomisini destekleyen düzeylerde.
Yatırım Hesabını Değiştiren Düzenleyici Dönüşüm
Fırsatı anlamak bir şeydir. Onu yakalayacak düzenleyici altyapıya sahip olmak başka bir şey. Romanya bu alanda Temmuz 2025’te önemli bir engeli aştı.
ANRE (Romanya Enerji Piyasaları Düzenleme Kurumu), depolanan elektriğin çifte vergilendirilmesini ortadan kaldıran dönüm noktası niteliğinde bir reformu onayladı. Önceki çerçevede şebekeden şarj edilip ardından şebekeye geri deşarj edilen enerji, her iki aşamada da düzenlenmiş tarifelere tabiydi. Bu finansal engel proje ekonomisini baskılamış ve yatırımı caydırmıştı. Metodolojik Normlara ilişkin yeni Talimat kapsamında, depolama üzerinden döngüye giren elektrik artık iletim çekiş tarifesinden, dağıtım tarifesinden ve sistem hizmetleri tarifesinden muaf. Döngüye giren enerji için yeşil sertifika satın alma yükümlülüğü de kaldırıldı.
ANRE Başkanı George Niculescu reformu açıkça şöyle tanımladı: “İnovasyonu cezalandıran kurallarla dengeli ve dayanıklı bir enerji sistemi inşa edemeyiz. Bu düzenlemeyle yatırımcılara net bir sinyal gönderiyoruz: Romanya enerji depolamayı yalnızca teknolojik bir seçenek olarak değil, enerji dönüşümünün bir dayanağı olarak destekliyor.”
Reform, Romanya’yı AB’nin Enerji Düzenleyicileri İşbirliği Ajansı’nın (ACER) savunduğu Avrupa en iyi uygulamalarıyla uyumlu hale getirdi ve Romanya’yı modern elektrik fiyatlandırma politikalarıyla enerji depolama yatırımlarını destekleyen ilk AB ülkelerinden biri konumuna taşıdı. Sektör analistleri, Romanya’nın bu engeli kaldırarak batarya depolama sektörü genelinde proje ekonomisini kayda değer ölçüde iyileştirdiğini ve ticari açıdan uygulanabilir projelerin oluşumunu hızlandırdığını belirtti.
Romanya’nın depolamadaki iddiası hedeflerine de yansıyor. Ülke, 2026 sonuna kadar 5 gigavatlık batarya depolama kapasitesi hedefi belirledi. Şebeke bağlantısı kuyrukları ve finansman takvimleri gerçek dünyadaki teslimatla etkileştikçe bu tavan muhtemelen kayacak olsa da politikanın yönü tartışmasız.
Sermaye Şimdiden Harekete Geçti
Deneyimli yatırımcıların hesabı çoktan yaptığının belki de en açık işareti, sermayenin Romanya’daki batarya depolama projelerine taahhüt edilme hızı.
EIT InnoEnergy desteğiyle kurulan ve 2030’a kadar Avrupa genelinde 100 gigavatsaatlik kurulum hedefleyen İsveç merkezli Repono, Ekim 2025’te Argeș ilinde 202 megavat / 404 megavatsaatlik bağımsız bir BESS projesini satın aldı. Proje, 220 kilovoltluk Pitești trafo merkezinde şebeke bağlantısıyla inşaata hazır durumdaydı. Projenin ticarileştirilmesi ve piyasaya erişimini yönetmek üzere emtia tüccarı Gunvor ve optimizasyon şirketi Enspired görevlendirildi. Repono aynı zamanda Romanya’da toplam kapasitesi 1,4 gigavata kadar ulaşan ek depolama projeleri için yerel geliştiricilerle bir çerçeve anlaşması kurdu.
Premier Energy Group, Mayıs 2026’da Romanya’nın doğusunda 200 megavat / 400 megavatsaatlik bir BESS’in inşaatına başladı ve ČSOB bankasından EUR 100 milyona kadar yeşil finansman sağladı. Şirket, negatif fiyatların artan sıklığı ve derinliğinin yarattığı arbitraj fırsatını iş gerekçesinin bir parçası olarak açıkça gösterdi.
İsrailli El-Mor Electric Installations and Services, Romanya’da teslime hazır iki projeyi ilerletiyor: Argeș’te 203 megavat / 800 megavatsaatlik BRADU BESS ve Prahova ilinde benzer ölçekte BRAZI BESS. Her ikisinin de 2027’nin ilk yarısında devreye alınması hedefleniyor.
RGREEN INVEST, Giurgiu bölgesinde iki aşamada 150 megavat güneş fotovoltaik kapasitesini 80 megavat batarya depolama ile birleştiren 230 megavatlık hibrit bir güneş ve BESS projesine taahhütte bulundu.
Renalfa Power Clusters, Nisan 2026’da duyurulan bir işlemle Arad ilindeki 365 megavatlık Horia 2 güneş santralini ve 400 megavat / 800 megavatsaatlik bağımsız bir BESS’i satın aldı. Şirket, ikisini 2027’de ticari işletmeye geçmesi hedeflenen tek bir entegre hibrit kümede birleştirmeyi planlıyor.
2025’te Romanya’nın en büyük güneş santrali olan 174 megavatlık Studina projesini inşa eden European Energy, batarya enerji depolama sistemlerinin 2026’da Romanya’daki tüm yenilenebilir projelerinin standart bir bileşeni olacağını doğruladı ve yıl içinde 1 gigavatsaatin üzerinde depolama kapasitesinin bağlanmasını hedefliyor.
Bu spekülatif bir proje portföyü değil. Bunlar finansmanı sağlanmış, izinleri alınmış ve birçoğu halihazırda inşa halinde olan projeler. Romanya’yı yıllarca uzaktan izleyen kurumsal sermaye kararını verdi.
Hibrit Model: Güneş ve Depolamanın Rekabet Etmeyi Bırakıp Birbirini Katladığı Yer
Romanya’daki en aktif geliştiriciler arasında oluşan uzlaşı, yalnızca fiyat makaslarından yararlanmak için bağımsız BESS varlıkları inşa etmek değil. Depolamayı en baştan güneş projelerine entegre ederek bu varlıkların gelir profilini kökten değiştirmek.
Mantık basit. Salt güneş projesi, üretiminin büyük bölümünü güneş kaynaklı fiyat erozyonunun (kanibalizasyon) en güçlü olduğu ve negatif fiyatların en olası olduğu öğle saatlerinde gerçekleştirir. Güneş ve depolamadan oluşan bir hibrit ise bataryalarını bu düşük veya negatif fiyatlı dilimlerde şarj edebilir, üretimini akşam talep zirvelerine kaydırabilir ve potansiyel PPA alıcılarına belirgin biçimde iyileştirilmiş bir yakalama oranı profili sunabilir. Ayrıca ortak şebeke bağlantısı altyapısından yararlanarak megavat başına sermaye harcamasını kayda değer ölçüde düşürür.
Renalfa Romanya Ülke Müdürü George Tecușan, Mart 2026’daki bir röportajda bunu şöyle açıkladı: “Fotovoltaik sektörü, izole fotovoltaik projelerden güneş, rüzgâr ve BESS’i tek bir, sevk edilebilire yakın üründe birleştiren tam entegre hibrit parklara doğru kayıyor.”
European Energy’nin Romanya Direktörü Ioannis Kalapodas da aynı noktanın altını çizdi: “BESS maliyetleri düşmeye devam ettikçe, özellikle giderek sıklaşan gündüz negatif fiyatlarıyla birlikte fiyat oynaklığı artıyor ve üretimi zaman içinde kaydırmanın değeri önemli ölçüde büyüyor. Bu piyasa dinamiği depolamanın iş gerekçesini güçlendiriyor ve aynı sahada konumlanan yenilenebilir parkları çok daha dayanıklı kılıyor.”
ScienceDirect’te yayımlanan ve Romanya’da şebeke ölçekli bataryaların ekonomisini inceleyen araştırma, standart aFRR’nin ötesinde birden fazla yan hizmete katılımın, gelirler gerilim kontrolü, tersiyer rezerv ve diğer dengeleme hizmetlerine yayıldığında geri ödeme süresini yaklaşık 3,72 yıla kadar kısaltabildiğini ortaya koydu. Toptan satış arbitrajı ile yan hizmetlerden aynı anda gelir elde eden, iyi optimize edilmiş hibrit bir varlık için yatırım tezi gerçekten ikna edici hale geliyor.
Şebeke Kısıtı: Bağlam, Anlaşmayı Bozan Etken Değil
Dengeli bir değerlendirme, Romanya şebekesinin kurulum hızı üzerinde bir kısıt olmaya devam ettiğini kabul etmeyi gerektirir. Transelectrica’nın şebeke bağlantısı birikimi onlarca gigavata ulaşıyor ve yeni bağlantılar için onay süreci 12 ayı rahatlıkla aşabiliyor. Romanya piyasasının en deneyimli geliştiricileri, yukarıda anlatılan BESS projelerine şu anda taahhütte bulunanların birçoğu dahil, izin kalitesini ve şebeke arayüzü netliğini ilk günden itibaren proje risklerini azaltma süreçlerine dahil ediyor.
Paradoks gibi görünse de şebeke kısıtı, fiyat makası fırsatını yaratan unsurların da bir parçası. Fazla üretim dönemlerinde derin negatif fiyatlara yol açan yetersiz enterkonneksiyon altyapısı, Romanya toptan satış fiyat oynaklığını daha iyi bağlantılı Batı Avrupa piyasalarına göre bu kadar yüksek kılan altyapı açığının ta kendisi. Şebeke modernleştikçe ve enterkonneksiyon bu on yıl boyunca genişledikçe makas priminin bir kısmı daralacak. Şimdi harekete geçen yatırımcılar bunu tam da bu pencere henüz kapanmadığı için yapıyor.
Romanya’nın iletim sistemi yenileniyor. EBRD, ikinci CfD ihalesini destekledi ve depolama destek mekanizmalarını ilerletmek üzere Enerji Bakanlığı ile bir Mutabakat Zaptı imzaladı. EIB, Romanya’nın yenilenebilir enerji altyapısına finansman aktarmayı sürdürüyor. Politikanın yönü açıkça şebeke darboğazını zaman içinde çözmeye odaklanmış durumda.
Momentum Energy’nin Görüşü
Momentum Energy olarak negatif elektrik fiyatlarını bir risk faktörü yerine bir gelir sinyali olarak ele alma yönündeki dönüşüm, bizim için teorik bir pozisyon değil. Bu yaklaşım, en güvenilir proje verilerinin ve Romanya’daki en aktif kurumsal sermayenin pratikte zaten yaptığını yansıtıyor.
Romanya elektrik piyasası kısa bir süre içinde erken aşamadaki bir güneş enerjisi hikâyesinden çok daha gelişkin bir yapıya evrildi. Yüksek günlük fiyat makasları, depolamadaki çifte vergilendirmeyi kaldıran yenilenmiş düzenleyici çerçeve, büyüyen yan hizmetler piyasası, düşen batarya maliyetleri ve hükümetin 5 gigavatlık depolama kapasitesi hedefinin birleşimi, daha yerleşik Avrupa depolama piyasalarındakilerle yarışan, hatta birçok gelir boyutunda onları aşan koşullar yarattı.
Romanya enerjisinin bir sonraki bölümünü belirleyecek yatırımcılar, piyasanın istikrara kavuşmasını bekleyenler değil. Belirleyecek olanlar, istikrarsızlığın kendisinin, yani oynaklığın, derin fiyat dalgalanmalarının, öğle fazlalarının ve akşam açıklarının ürünün ta kendisi olduğunu anlayanlar. Entegre hibrit varlıklar, gelişkin çoklu piyasa optimizasyonu ve eski şablonlar yerine gerçek değer profillerini yansıtan sözleşmelerle iyi yönetildiğinde bu oynaklık kalıcı ve son derece savunulabilir bir gelir akışına dönüşür.
Romanya bir sonraki İspanya değil. Bir sonraki Almanya da değil. Kendine özgü ekonomisi olan, yükselen bir hibrit enerji piyasası ve bu ekonomi şu anda ödevini yapmış yatırımcıları kayırıyor.
Biz ödevimizi yaptık. Ve bu alanı ciddi bir niyetle aktif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynaklar ve referanslar
Bu yazıda atıf yapılan kurumlar ve belgeler.
