Romanya Ocak 2027'de Menşe Garantileri Kulübüne Katılıyor. Bu, Neredeyse Hiçbir Yatırımcının Fiyatlamadığı Sınır Ötesi PPA Kilidini Açıyor

Şu anda Romanya yenilenebilir enerjisini modelleyen herkes aynı üç değişkene bakıyor: elektrik eğrisi, CfD kullanım fiyatı ve her ikisinin altında yatan gaz piyasası. İzlenmesi gereken doğru şeyler bunlar. Ancak katalizör bunlar değil.

Katalizör bir tarih. 1 Ocak 2027’de Romanya’nın, kıtanın Menşe Garantileri sistemini yöneten ve 36 Avrupa ülkesindeki 42 düzenleyici kuruluşu bir araya getiren Association of Issuing Bodies’in (AIB) tam üyesi olması ve aynı anda standartlaştırılmış, AB tarafından tanınan bir Menşe Garantisi (GO) piyasası açması planlanıyor. Bu adım yasalaştı, takvimde yerini aldı ve ticari sonucu yaygın biçimde hafife alınıyor. Bir Romanya megavatsaatinin maliyetini değiştirmiyor. Onu kimin satın alabileceğini değiştiriyor. Kurumsal alıcılar, tüccarlar ve yabancı geliştiriciler için şimdi fiyatlanmaya değer kısım bu.

1 Ocak 2027’de gerçekte ne değişiyor

Menşe Garantisi, bir megavatsaatlik elektriğin yenilenebilir bir kaynaktan geldiğini kanıtlayan belgedir. Bir şirketin RE100, Bilime Dayalı Hedefler Girişimi (Science Based Targets initiative) ve giderek artan ölçüde zorunlu CSRD gibi çerçeveler kapsamında yenilenebilir enerji beyanını desteklemek için kullandığı araçtır. Avrupa’nın büyük bölümünde GO’lar, AIB tarafından işletilen Avrupa Enerji Sertifika Sistemi (EECS) üzerinden düzenlenir, devredilir ve iptal edilir; ülkeler arasında ise AIB Hub adlı tek bir platform üzerinden taşınır. Bir sertifika bir ülkede kullanıldığında, onu düzenleyen sicilde iptal edilir. Frankfurt’taki bir yeşil beyanı başka bir üye ülkedeki bir rüzgâr santraline karşı doğrulanabilir kılan, bu ortak altyapıdır.

Romanya bu sistemin parçası olmadı. Polonya gibi Romanya da sertifikaları yalnızca yurt içinde kullanılabilen, Hub’a erişim yolu ve sınır ötesi kullanımı olmayan ulusal bir GO sicili işletti. Bu durum artık belirli bir takvimle değişiyor. Romanya Kasım 2025’te GO mevzuatını değiştirdi ve aynı ay AIB’de gözlemci statüsü aldı. Plana göre ulusal düzenleyici ANRE (Romanya Enerji Piyasaları Düzenleme Kurumu), temel çalışmaları ve ikincil düzenlemeleri 2026 boyunca tamamlıyor, nihai GO yönetmeliği Eylül 2026 sonuna kadar çıkıyor ve uzun vadeli PPA’ların önündeki engeller yıl sonuna kadar kaldırılacak. Tam AIB üyeliği ile tamamen açık ve karşılıklı tanınan bir GO piyasası için hedef tarih 1 Ocak 2027.

Sektör basını her adımı haber yaptı. Piyasanın henüz tam olarak yeniden fiyatlamadığı şey, bu kilidin açılmasının her Romanya PPA’sının talep tarafına ne yaptığı.

Mahsur kalan GO neden Romanya’daki alımlar üzerinde gizli bir vergi oldu

Reformun çözdüğü sorun şu. Yenilenebilir enerji PPA’sı imzalayan çok uluslu bir şirket genellikle iki şey satın alır: elektriğin kendisi ve bu elektriği grup genelindeki bir sürdürülebilirlik hedefine saymasını sağlayan sertifika. Sertifika düzenlendiği ülkeden çıkamıyorsa, merkezi başka bir yerde bulunan bir alıcı için neredeyse işe yaramaz. Avrupa operasyonlarını belgeleyen bir Alman üretici, Bükreş’te kapalı kalan bir Romanya GO’sunu kullanamaz.

Bu nedenle Romanya yenilenebilir enerjisi küçük bir havuzda balık tutuyordu. Sözleşme yapmaya istekli alıcı havuzu fiilen yalnızca yurt içinde geçerli bir sertifikayı kullanabilecek kuruluşlarla sınırlıydı ve bir PPA’nın değer ve finanse edilebilirlik katması gereken GO ayağı güvenilir biçimde paraya çevrilemiyor veya devredilemiyordu. Romanya’nın kendi piyasa yorumları bu konuda açık sözlü oldu: GO’ların sınır ötesine taşınamaması likiditeyi sınırladı, PPA müzakerelerini karmaşıklaştırdı ve yatırımcıları ürettikleri elektriğin çevresel niteliklerini paraya çevirmenin güvenilir bir yolundan yoksun bıraktı. AIB üyeliğinin olmaması, açıkça, Romanya PPA’larının kârlılığı üzerinde bir kısıt olarak tanımlandı.

Bu soyut bir konu değil. Romanya’nın en son CfD turu, çoğunluğu güneş olmak üzere 1.200 megavatı aşan kapasiteyi destek dışında bıraktı ve bu projeler şimdi kurumsal ve sınır ötesi PPA piyasasında alıcı arıyor. Bu hacim için belirleyici soru her zaman aynıydı: yeterince alıcı var mı? Alıcı havuzunu genişletmek, AIB üyeliğinin tam olarak yaptığı şey.

Kilidin açılması, süreci izleyen üç kitle için ne anlama geliyor

Kurumsal alıcılar için değişiklik doğrudan. Romanya GO’ları devredilebilir EECS sertifikalarına dönüştüğü andan itibaren, bir Romanya güneş veya rüzgâr PPA’sı yurt içi bir hedef yerine Avrupa genelindeki bir Kapsam 2 (Scope 2) hedefine hizmet edebilir. Bu, bölgedeki en ucuz yeni yenilenebilir elektriği daha önce onu hesaba katamayan alıcıların erişimine açıyor ve kuralların gittiği yönle de örtüşüyor: kıtanın öbür ucundan satın alınan ucuz, elektrikten ayrıştırılmış sertifikalar yerine elektrikle birlikte satılan, bölgesel olarak ilgili ve üretim dönemi eşleşmiş nitelikler.

Tüccarlar ve iş geliştiriciler için Hub’a yeni bir arz kaynağı katılıyor. Yurt içinde mahsur kaldıkları sürece düşük değer taşıyan Romanya güneş ve rüzgâr GO’ları, taşınabilir hale geldiklerinde Avrupa referanslarına göre yeniden fiyatlanacak. Avrupa GO’larının elektriğin kendisinden ayrı bir piyasa olarak işlem gördüğü düşünülürse, bu, geçen yıl bin terawatsaatin üzerinde devir işlemi gerçekleştiren bir sistemde yeni iş geliştirme ve arbitraj imkânı demek.

Yabancı bağımsız elektrik üreticileri (IPP) için alıcı evreni tek bir ülkeden bir kıtaya genişliyor. CfD’de sonuç alamayan desteksiz projeler, devlet sözleşmeleri yerine giderek daha fazla PPA’lara dayanacak rüzgâr portföyleri ve Rezolv gibi geliştiricilerin sanayi alıcılarıyla hâlihazırda imzaladığı sınır ötesi sanal PPA’lar, alıcının Avrupa’nın herhangi bir yerinde bulunup yine de kullanılabilir bir sertifika alabildiği bir ortamda daha kolay finanse edilebilir hale geliyor.

Abartıdan arındırılmış gerçek değeri

Nesnellik, fiyat konusunda gerçekçi olmayı gerektiriyor. GO’lar ucuz. Referans niteliğindeki İskandinav hidroelektrik sertifikaları 2026 başına kadar megavatsaat başına bir euronun altında işlem gördü ve Avrupa piyasası son iki yılı, enerji krizinin yedi ila on euroluk zirvesinden arz fazlası nedeniyle bu dip seviyelere doğru gerileyerek geçirdi. Güneş ve rüzgâr sertifikaları hidroelektriğe göre primli işlem görüyor; bağımsız tahminler 2030’a doğru güneş ve rüzgâr GO’larını beş ila sekiz euro aralığına yerleştiriyor ve vadeli eğri contango’da, yani piyasa zaten bir miktar toparlanma bekliyor. Avrupa’daki yenilenebilir üretimin yaklaşık %40’ı hâlâ sertifikasız; dolayısıyla fiyatlar yükselirse arz buna yanıt verebilir.

Dolayısıyla GO ayağı tek başına beklenmedik bir kazanç değil. Romanya’nın üyeliğinin değeri, megavatsaat başına birkaç eurodan daha yapısal. Bu değer; kıtasal bir alıcı havuzuna erişim, Romanya’daki alımlar üzerindeki uzun süreli iskontonun ve likidite eksikliğinin ortadan kalkması, eğrinin güçlenmesini beklediği bir GO fiyatı üzerindeki opsiyon ve anonim sertifikalar yerine elektrikle birlikte satılan, bölgesel ve izlenebilir arzı giderek daha fazla ödüllendiren, sıkılaşan bir raporlama rejimiyle uyumdan oluşuyor. Bir Romanya PPA’sı için bu dört unsur birlikte, manşetteki sertifika fiyatının ima ettiğinden daha fazla ekonomiyi değiştiriyor.

Erken davranmak için doğru yer neden Romanya

GO kilidinin açılmasını Romanya’nın zaten sunduklarının üzerine koyduğunuzda tablo netleşiyor. Romanya’da güneş ve rüzgâr Avrupa’da inşa edilmesi en ucuz kaynaklar arasında: yeni güneş için CfD kullanım fiyatları megavatsaat başına 30’ların ortasından 40’ların başına kadar euro aralığında sonuçlanıyor, işletme maliyetleri 20’nin altında ve bu santraller, marjinal fiyatı çok daha pahalı gazın belirlediği bir piyasaya satış yapıyor. Romanya şimdiden Güneydoğu Avrupa’nın en likit kurumsal PPA piyasası; profilli, sanal, hibrit ve enerji depolama destekli yapılardan oluşan olgunlaşan bir araç setine sahip ve AB’deki en yüksek günlük elektrik fiyatı farkını sergiliyor, ki aynı sahada konumlanan bataryaları kârlı kılan da bu. Finansmanın önemli bir kısmının arkasında EBRD ve IFC var.

Eksik olan, bu ucuz ve sözleşmeye bağlanmış yeşil elektrikten, onun niteliklerini isteyen Avrupa çapındaki alıcı havuzuna uzanan köprüydü. AIB üyeliği o köprü. Bölgedeki en düşük maliyetli yeni yenilenebilir enerjiye, alıcı arayan derin bir desteksiz proje portföyüne ve yakında devredilebilir olacak bir sertifikaya sahip bir ülke, bir kurumsal alıcı veya yabancı IPP için Hub devreye girmeden önce sözleşme yapılacak, Güneydoğu Avrupa’daki en mantıklı yer.

Dürüst karşı argüman ve zamanlama riski

İki uyarı önemli. Birincisi, AIB üyeliği ile Hub bağlantısı aynı olay değil. Üye olmak hızlı kısım. Sınır ötesi devirlere fiilen izin veren ikinci aşama, yani EECS Elektrik Programı’na katılım ve Hub’a bağlanma, sicilin, alan kurallarının ve dijital altyapının ne kadar hızlı hazır olduğuna bağlı olarak üyelikten sonra altı ay ile iki yıl arasında sürebilir. Romanya açık ve tanınan bir piyasayı 1 Ocak 2027 için hedefliyor, ancak Romanya sertifikalarının fiilen sınır ötesine devri 2027 boyunca, hatta muhtemelen 2028’e kadar aşamalı olarak devreye girebilir. Bu, gerçekleşme olasılığı yüksek ve tarihi belli bir katalizör, ancak gece yarısı çevrilen bir şalter değil, bir süreç.

İkincisi, çevredeki ayrıntılar gerçek. GO fiyatları düşük ve oynak. Romanya’da destek alan ve almayan üreticiler farklı GO rejimlerine tabi; desteklenen hacimler belirlenmiş bir operatör üzerinden yönlendiriliyor. Yenilenebilir enerji beyanlarına ilişkin uluslararası muhasebe kuralları da revizyon sürecinde ve bu, hangi sertifikaların nasıl sayılacağını değiştirebilir. Romanya’ya özgü bilinen sürtünmeler, yani şebeke bağlantısı, kısıntı ve bazı alıcıları caydıran elektrik fiyat tavanı da ortadan kalkmadı. Bunların hiçbiri kilidin açılmasını iptal etmiyor. Yalnızca ödülün bir gecede yeniden değerleme değil, 2027 boyunca elde edilecek erişim ve finanse edilebilirlik olduğu anlamına geliyor.

Momentum Energy’nin Görüşü

Bunun, Romanya yenilenebilir enerji hikâyesindeki en düşük fiyatlanmış yapısal katalizör olduğunu düşünüyoruz. Piyasa döngüsel olan elektrik fiyatlarını ve gaz eğrilerini tartışmakla meşgulken, Romanya yeşil enerjisini kimin satın alabileceğine dair kalıcı bir değişiklik tarihiyle birlikte takvimde duruyor.

Üç kitlenin her biri için yapılacak hamle erken davranmak. Şimdi bir Romanya PPA’sı ayarlayan kurumsal alıcı, sertifikalar taşınabilir hale geldiği anda bölgedeki en ucuz yenilenebilir enerji tabanından Avrupa çapındaki tüketimini belgelemek için konumlanıyor. Şimdi Romanya’da ilişkiler kuran tüccar, yeni bir EECS arz kaynağına ilk giren oluyor. Tek bir ülkeden bir kıtaya genişlemek üzere olan bir alıcı havuzuna şimdi sözleşme yapan yabancı IPP, bir yıl önce finanse edilmesi daha zor olan projeleri finanse edilebilir kılıyor. Her durumda değer, Hub bağlantısı devreye girdikten sonra değil, girmeden önce konumlanana gidiyor; çünkü Romanya’daki alımlar üzerindeki iskonto o zaman kapanıyor.

Romanya yıllarca çevresindeki en ucuz yeşil elektronlara sahip oldu, ancak bunların yeşil niteliklerini kendi sınırlarının ötesine satmanın bir yolu yoktu. Bu açık, sabit bir takvimle kapanıyor. Alıcı havuzunu genişleten kurumsal alıcılar, tüccarlar ve geliştiriciler için bu gerçekleştiğinde durulacak doğru yer, Romanya piyasasının dışında beklemek değil, içinde olmak.

Kaynaklar ve referanslar

Bu yazıda atıf yapılan kurumlar ve belgeler.

1. ANRE (Romanya Enerji Piyasaları Düzenleme Kurumu)
2. Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD)