Romanya'da Güneş Kullanım Fiyatları Sekiz Ayda MWh Başına EUR 51'den EUR 40'a Düştü. Yatırımcılar Bu Rakamdaki Doğru Sinyali mi Okuyor?
Romanya'da güneş PPA'sı: EUR 40/MWh'lik CfD sinyali nasıl okunmalı? Kurumsal sermaye neden çöken değil, olgunlaşan bir piyasa görüyor?
Aralık 2024’te Romanya, yenilenebilir enerji için ilk fark sözleşmesi (CfD) ihalesini düzenledi. Güneş enerjisi geliştiricileri, ortalama yaklaşık EUR 51/MWh kullanım fiyatıyla (strike price) 432 MW’lık tahsis elde etti.
Sekiz ay sonra, Ağustos 2025’te ikinci tur tamamlandı. Güneş teklifleri ortalama EUR 40,46/MWh’den sonuçlandı; kazanan en düşük teklif EUR 35,50/MWh, en yüksek teklif ise EUR 45,20/MWh oldu. İhaleye talep arzı aştı: sunulan 1,47 GW’a karşılık 1,49 GW tahsis edildi ve proje büyüklükleri 2024’teki azami 70 MW’tan 2025’te 260 MW’a çıktı.
Yatay bir piyasada bu, iki ihale döngüsünde %20’yi aşan bir fiyat düşüşü demek. Baskı altındaki bir piyasada ise sermaye tahsis edenlerin dikkatini çeken türden bir rakam.
Soru, hangi yorumun doğru olduğu ve bunun 2026’da Orta ve Doğu Avrupa’da güneş enerjisine sermaye ayırmayı değerlendiren herkes için gerçekte ne anlama geldiği.
Manşetteki rakam bize gerçekte ne söylüyor
Aynı veri için yarışan iki hikaye var.
Birinci hikaye: gerçek maliyetini bulan bir piyasa. Romanya yılda 1.900 ila 2.400 saat güneşlenme süresine sahip; bu, Yunanistan ve Bulgaristan ile aynı düzeyde ve Batı Avrupa piyasalarının çoğunun epey üzerinde. Modül fiyatları düşmeye devam etti; EBRD, IFC, Erste, UniCredit ve diğerlerinden borç finansmanı sağlanabiliyor ve proje büyüklükleri hızla artıyor. Daha düşük sonuç fiyatları, olgunlaşan ve rekabetçi bir ihalenin üretmesi gereken şeyin tam karşılığı. Romanya Enerji Bakanı Bogdan Ivan da durumu doğrudan bu şekilde çerçeveledi ve ikinci turun, Ulusal Kurtarma ve Dayanıklılık Planı hedefinin %37 üzerinde, azami izin verilen fiyatın %50’ye varan oranda altındaki fiyatlarla 2.751 MW temiz ve ucuz enerji sağladığını belirtti.
İkinci hikaye: geliştiricilerin çaresizliği. Bükreş merkezli düşünce kuruluşu Energy Policy Group daha temkinli davrandı. Analizleri, güneş enerjisi piyasasında bir “çaresizlik hissi” olduğuna işaret ediyor: o kadar çok proje sınırlı alıcı talebinin peşinde ki bazı geliştiriciler, özellikle artan negatif fiyatlı saat sayısı ve dengesizlik cezaları hesaba katıldığında, marjinal kârlılık için gereken seviyenin altında teklif vermiş olabilir. EPG ayrıca bir geri besleme döngüsüne de dikkat çekiyor: çok düşük CfD sonuç fiyatları PPA beklentilerini aşağı yönde çapalıyor, bu da sübvansiyonsuz proje portföyünün finanse edilmesini zorlaştırıyor.
Her iki okuma da savunulabilir. Dürüst yanıt, Ağustos 2025 rakamının hem sinyal hem de gürültü içerdiği ve bunları birbirinden ayıranların 2026’da sermayeyi iyi yerleştirenler olacağı.
Giderek güçlenen yapısal argüman
İhale gösterisini bir kenara bırakın; Romanya’nın temel yapısı 2025 boyunca iyileşmeye devam etti:
Ülke yalnızca 2025’in ilk yarısında 900 MW ila 1 GW güneş kapasitesi ekledi ve 2023 başında 2 GW’ın altında olan toplam kurulu gücü yıl sonuna kadar 7 GW’ın üzerine çıkarma yolunda ilerliyor. Romanya ve Bulgaristan 2025’te ilk kez SolarPower Europe’un AB’nin İlk 10 güneş piyasası listesine girdi; Romanya emsal grubu içinde en hızlı büyüme oranını kaydetti.
İki CfD turunda toplam yaklaşık 4,2 GW rüzgar ve güneş kapasitesi tahsis edildi; bu, Romanya’nın Ulusal Kurtarma ve Dayanıklılık Planı kapsamında belirlenen 3,5 GW’lık hedefi aşıyor. CfD mekanizması, AB Modernizasyon Fonu kaynaklı EUR 3 milyar ile destekleniyor. 290 MW kara rüzgarına odaklanan üçüncü ihale 2025 sonunda açıldı.
En önemlisi, 2025’teki iki politika adımı fiyat tartışmasının altında yatan yapısal sorunu ele aldı: enerji depolama ekonomisi. Temmuz 2025’te Romanya’nın enerji düzenleyicisi ANRE (Romanya Enerji Piyasaları Düzenleme Kurumu), depolanan elektriğe uygulanan çifte vergilendirmeyi kaldırarak bataryaların şebekeye geri deşarj ettiği elektrik üzerindeki iletim, dağıtım, sistem hizmetleri ve yeşil sertifika bedellerini kaldırdı. Ardından Kasım’da hükümet, 385 MW kapasite eklemesi beklenen EUR 150 milyonluk bir belediye enerji depolama programı başlattı ve 2026 başında Avrupa Komisyonu Romanya’nın daha kapsamlı batarya enerji depolama destek programını onayladı. R.Power, Engie, Electrica, Rezolv, Renovatio ve diğerleri BESS (batarya enerji depolama sistemi) proje portföyleri oluşturuyor.
Doğrudan yabancı yatırım da tercihini göstermeye devam ediyor. EY’nin 2025 Cazibe Anketi’ne göre Romanya Avrupa’da 17. sıradan 13. sıraya yükseldi ve proje sayısı bakımından Orta ve Doğu Avrupa ülkeleri arasında bölgesel olarak ikinci sırayı aldı; 2023’teki 60 projeye karşılık 2024’te 94 doğrudan yabancı yatırım projesiyle ülke 2019’dan bu yana en iyi performansını sergiledi.
Romanya Avrupa fiyat haritasında nerede duruyor
Bağlam önemli. LevelTen Energy’nin 2025 ikinci çeyrek Avrupa PPA Fiyat Endeksi, güneş PPA fiyatlarının Avrupa’nın büyük bölümünde düştüğünü, en belirgin düşüşlerin ise büyük ölçüde proje portföyündeki arz fazlasının etkisiyle İtalya, Polonya ve Romanya’da yaşandığını gösterdi. 2025’in üçüncü çeyreğine gelindiğinde Avrupa ortalama güneş PPA fiyatları EUR 35/MWh’nin altına inmişti; düşüşe yıllık sırasıyla %14,1 ve %16,3 gerilemeyle İspanya ve Portekiz öncülük ediyordu.
Bu bağlamda okunduğunda, Romanya’nın CfD sonuçları bir anomaliden çok, ihale tasarımı yatırımcıların kıta genelinde gördüğü aynı temelleri verimli biçimde fiyatlayan bir ülkenin görüntüsünü veriyor. Fark şu: Romanya; Bulgaristan, İtalya ve İspanya ile birlikte, gaz bağımlılığının ve toptan fiyat seviyelerinin kurumsal PPA’lar aracılığıyla uzun vadeli riskten korunmayı hâlâ teşvik ettiği az sayıdaki piyasadan biri ve bu da istikrarlı talep argümanını destekliyor.
Karşılaştırma için, Almanya’nın hibrit güneş artı enerji depolamaya yönelik son yenilik ihalesi yaklaşık EUR 0,05/kWh’den (EUR 50/MWh) sonuçlandı. Romanya’nın EUR 40/MWh’lik saf güneş fiyatı, ışınım farkları hesaba katıldığında, enerji depolama eklenmeden önce bile benzer koşullar bazında gerçekten rekabetçi.
Dürüstçe adlandırılmış gerçek riskler
Bir yazının faydalı olması için hâlâ neyin ters gidebileceğini adlandırması gerekir.
Negatif fiyatlı saatler ve kısıntı. Romanya da Avrupa’nın geri kalanı gibi gün ortası güneş zirvelerinde daha sık görülen sıfır ve negatif fiyatlı saatlerle uğraşıyor. Romanya’nın üretim karması artık %64 yenilenebilir ve özellikle talebin düşük olduğu hafta sonlarında kısıntı gerçek bir olgu. CfD ödemeleri bir bataryada depolanıp yeniden şebekeye verilen elektriği kapsamıyor (yalnızca doğrudan şebekeye verilen üretim uygun sayılıyor) ve bu durum geçmişte aynı sahadaki enerji depolamayı caydırdı. Çifte vergilendirmeye ilişkin Temmuz 2025 reformu bunu hafifletti, ancak CfD mekaniği ile enerji depolama ekonomisi arasındaki etkileşimin hâlâ iyileştirilmesi gerekiyor.
PPA’lar üzerindeki çapalama etkisi. Daha düşük CfD kullanım fiyatları, PPA alıcılarının müzakerede kullanacağı bir referans noktası oluşturuyor. Serbest piyasada EUR 55/MWh’den satış yapmayı uman CfD’siz geliştiriciler kendilerini sıkışmış bulabilir.
Menşe Garantileri. Romanya henüz Association of Issuing Bodies (AIB) üyesi değil; bu da Menşe Garantilerinin (GoO) sınır ötesinde işlem göremeyeceği anlamına geliyor. Bu durum sınır ötesi kurumsal PPA piyasasını sınırlıyor ve sektörün en sık dile getirdiği düzenleyici talep olmaya devam ediyor.
Şebeke ve uygulama. 1,5 ila 2 yıllık izin süreleri eskisinden çok daha iyi, ancak şebeke sıkışıklığı gerçek ve proje kuyrukları kayda değer oranda spekülatif rezervasyon içeriyor. Piyasa, güvenilir arazi, izin, finansman ve şebeke yoluna sahip projeleri ödüllendirmeye doğru kayıyor; bu sağlıklı bir gelişme, ancak uygulama riskinin kazananları kaybedenlerden ayıracağı anlamına geliyor.
Momentum Energy’nin Görüşü
Sonuç fiyatlarında %20’lik bir düşüş, iki yönde de aceleci bir sonuca davetiye çıkaran türden bir rakam. Kolay okumaların ikisinin de tam olarak doğru olduğunu düşünmüyoruz.
Romanya güneş piyasasının artık yapısal olarak kârsız olduğunu öne süren düşüş senaryosu, sahada gerçekte olup bitenden çok varsayılan fiyat dinamiklerine yaslanıyor. Sermaye akıyor; Dama Solar gibi çok gigavatlık projeler, EBRD, IFC ve birinci sınıf ticari bankalardan uluslararası kredi imkanlarına sahip ciddi sponsorlar tarafından inşa ediliyor ve politika çerçevesi, gerçekten önemli konularda, yani enerji depolama ekonomisi, şebeke reformu ve proje portföyü disiplininde doğru yönde ilerliyor.
Romanya’nın Orta ve Doğu Avrupa’da güneş yatırım harcamasına ayrılan her euro için bariz adres olduğunu öne süren yükseliş senaryosu ise gerçek sürtünmeleri geçiştiriyor. Negatif fiyatlar, kısıntı, PPA’lar üzerindeki çapalama etkileri ve çözülmemiş AIB meselesi önemsiz değil. Bunları fiyatlamayan yatırımcılar hayal kırıklığına uğrayacak.
Bizim okumamız daha spesifik. 2026’da Romanya, belirli bir tür bahsi değil, belirli bir tür projeyi ödüllendiren bir piyasa. Başarılı olacak yatırımcılar; hibrit güneş artı enerji depolama varlıkları inşa eden, CfD ve kurumsal PPA bileşimiyle çift gelir akışı sağlayan, deneyimli yerel geliştiriciler ve EPC (mühendislik, tedarik ve inşaat) firmalarıyla erkenden ortaklık kuran ve manşetteki iç verim oranı (IRR) yerine finanse edilebilirliği (bankability) birincil eleme kriteri olarak ele alanlar olacak.
Bu kriterlere göre Romanya’nın bölgedeki emsallerinin çoğundan hâlâ daha iyi puan aldığına inanıyoruz. Işınım, ölçek, 2030’a kadar AB fonlamasına ilişkin görünürlük, aktif bir CfD proje akışı, olgunlaşan bir PPA piyasası, 2030’a kadar 10 GW hedefi ve piyasanın bozuk olarak tespit ettiği şeyleri düzeltmeye giderek daha istekli bir hükümetin bileşimi, güvenilir bir uzun vadeli fırsat oluşturuyor. Ağustos 2025 kullanım fiyatı, piyasanın çöktüğüne dair bir uyarı değil. Piyasanın okunabilir hale geldiğine dair bir sinyal ve ciddi sermayenin beklediği şey de tam olarak bu.
EUR 40/MWh’yi bir tehlike işareti olarak okuyan yatırımcılar yanlış sinyali okuyor olabilir. Bunu Romanya güneş enerjisinin “öncü piyasa” konumundan “ölçekli yatırım yapılabilir” konumuna geçtiğinin teyidi olarak okuyan yatırımcılar ise, enerji depolamayı, şebeke gerçekçiliğini ve uygulama disiplinini masaya getirmeleri koşuluyla, bize göre gerçeğe daha yakın.
Kaynaklar ve referanslar
Bu yazıda atıf yapılan kurumlar ve belgeler.
